来源：雪球App，作者： 逍遥投资笔记，（https://xueqiu.com/6490468241/268053485）

01Q3财报概要在步入本文正题之前，先简单回顾下小米2023Q3财报的一些要点：

1、收入：

708.9亿，同比增长0.6%，结束连续6个季度的收入下跌。前三季度收入1977.3亿，同比下跌7.6%。

2、毛利率：

整体毛利率22.7%，创历史新高；手机毛利率16.6%，AIoT毛利率17.8%，均创历史新高。本季度毛利率是小米财报最大的亮点，数据提升十分明显。

3、调整净利润：

59.9亿，净利率8.4%，不能反应主营业务盈利情况，下文再说。

4、销量：

手机销量4180万台，全球第三，市占率14.1%；单价996元。

5、其他数据：

MIUI MAU 6.23亿（国内1.52亿），米家APP MAU 8400万，AIoT链接数7亿，继续保持增长。

评价：个人觉得本季度小米交出了一份不错的成绩单，虽然整体收入方面没有大的增长，但毛利率的提升十分明显，尤其是手机、AIoT的毛利率大幅提升，非常亮眼，收入质量和盈利能力大幅提升。

02方法逻辑财报不多分析，接下来主要想给大家完整的分析、展示小米的核心业务的盈利能力和数据。

拨开迷雾探寻腾讯的真实盈利数据（一）

拨开迷雾探寻腾讯的真实盈利数据（二）-引入核心净利润

拨开迷雾探寻腾讯的真实盈利数据（三）-净自由现金流

看过上面三篇文章的读者，或者熟悉港股财报的读者，应该能了解，港股财报中的净利润和调整净利润，很多时候是不能反应一家公司主营业务的盈利能力的。

比如腾讯和小米，都有大量的投资业务，财报中的净利润包含了投资收益，所以净利润无法反应真实的利润；同样调整净利润虽然剔除了投资收益的影响，但股权激励费用、无形资产摊销、减值拨备，没有计入成本，所以也无法反应主营业务的真实盈利情况。

所以参考腾讯主营业务真是盈利数据的分析方法，今天同样引入核心净利润和净自由现金流两个概念，来找出小米的真实盈利数据。

注：核心净利润和净自由现金流的评估方法逻辑，请看上面三篇腾讯文章。

03小米核心净利润核心净利润=毛利-总费用（研发+销售市场+行政）-所得税

注：所得税按统一20%的费率预估（财报缴纳所得税高于本文估算值）。

从上图可以看到：

1、小米的核心净利润（主营业务盈利数据），都是低于调整后净利润这一指标的。

2、小米的净利润率一直都不高，最高点是2021年的4.7%，上市以来利润率都没有超过5%。

3、2021年是小米收入利润的高点，当年核心净利润达到了155亿。

4、从前三季度看，今年小米的利润和利润率都会不错，应该能接近21年高点。

04小米净自由现金流净自由现金流=自由现金流-股权支付的薪酬=经营现金流-资本支出-股权支付的薪酬

自由现金流是一个很好的评估利润质量的指标，因为净利润可能会骗人，自由现金流不会欺骗人，但是如果用自由现金流再减去股权支付的薪酬，更能反应净利润的质量。

由上图可知：

1、小米21年和22年净自由现金流非常差，主要原因是这两年小米存在大量的资本支出和库存较高有关，这两年小米的资本支出都在70亿左右，。

2、拉长到6年看，小米最近6年核心净利润383.6亿，净自由现金流422.8亿，比较接近，这是正常合理的，因为这两个指标都更能反应主营业务的盈利能力。

3、最近6年调整净利润780.1亿，远高于核心净利润和净自由现金流，说明调整净利润确实会虚高，不能充分反应主营业务盈利能力。

4、今年小米净自由现金流大幅提升，主要是利润增加，以及库存降低，回款较好。

05最后在分析港股公司的财报时，如果目标公司持有的股权投资资产较多，并且经营利润和净利润里面包含有投资收益的时候，本文所说的核心净利润、净自由现金流评估方法，是非常有用和合理的一种评估主营业务盈利能力的手段。$小米集团-W(01810)$ $格力电器(SZ000651)$ $美的集团(SZ000333)$ @今日话题